2026年2月23日，巴拿马政府在官方公报刊登最高法院裁决，总统何塞·劳尔·穆利诺（José Raúl Mulino）随即签署行政法令，依据裁决结果终止长江和记实业旗下Panama Ports Company（PPC）对运河两端关键港口——太平洋侧巴尔博亚港（Balboa）与大西洋侧克里斯托瓦尔港（Cristóbal）的运营安排，并授权巴拿马海事管理局（Autoridad Marítima de Panamá, AMP）实施占用与接管，以保障港口持续、安全运作。行政命令的覆盖范围不仅包括码头设施，还延伸至运营所需动产与系统，如起重机、车辆、计算机设备及软件系统等。
这一举措之所以在全球航运与金融市场引发强烈震荡，在于它并非单一商业纠纷，而是处于“司法裁决—行政执行—国际仲裁—地缘竞争”连续链条中的关键节点。理解其深层意义，需要将三条主线拉直：
其一，巴拿马如何通过违宪裁决重塑特许经营的法律基础；
其二，港口运营权如何从商业资产演变为战略节点控制权；
其三，这一案例向全球基础设施投资释放了怎样的制度风险信号。
此次接管的法律起点，是巴拿马最高法院于2026年1月29日作出的违宪裁决。
法院认定批准PPC特许经营合同的1997年法律（Ley 5 de 1997）违反宪法原则，由此动摇相关特许安排的法律基础，并进一步影响到2021年的延长安排，使PPC对两港的运营失去法律依据。裁决在2月23日刊登于官方公报后具备全面执行效力，行政部门随即通过占用与接管形式落实执行，体现出典型的“司法定性 + 行政执行”的制度组合。
对外资投资者而言
冲击力并不只在于某项条款被否定，而在于特许权赖以存在的法律基础被追溯性否定。当争议进入“违宪无效”的法律框架，政府行动可以被表述为恢复宪政秩序，而非单方面撕毁合同；这一叙事结构往往会影响赔偿责任、仲裁路径及政治协商空间，也改变各方博弈的法律重心。
穆利诺政府强调，此举并非征收，而是为确保港口连续运作所采取的过渡性安排，并提出约18个月的过渡期，以重新设计新的特许经营与监管框架。
从资产控制与收益权角度看
然而，从资产控制与收益权角度看，接管不仅意味着更换运营者，还将关键生产要素纳入占用范围。在国际投资争端实践中，这类措施常可能被投资方主张为“事实征收”或“间接征收”，即政府未正式改变产权，但通过剥夺控制权、收益权与处置权，使投资的经济价值实质归零。最终是否构成征收，将取决于投资协定文本、程序正当性以及补偿安排等因素。
长和方面因此态度强硬，公开声明称相关裁决与行政行动不合法，并警告措施未经协调可能影响运营安全。随着运营控制权被行政手段迅速转移，争议很快由国内法律程序外溢至国际仲裁与跨境索赔路径；在类似情境中，企业能够依赖的救济工具往往包括双边投资协定保护、仲裁机制以及国际索赔程序。
接管之后的运营安排同样引发关注。路透社等多家国际媒体披露，临时运营管理由全球班轮与码头运营体系相关公司参与，包括马士基旗下 APM Terminals Panama，以及地中海航运公司（MSC）体系相关的 Terminal Investment Limited（TIL）等。此举将原本“巴拿马政府与 PPC”之间的争议扩展为多方结构：对巴拿马而言，这有助于向国际贸易伙伴证明港口运营不中断；而对原运营方而言，设备使用、系统控制、人员安排与收益归属等问题，可能成为仲裁争议的核心焦点。
从航运网络角度看
巴尔博亚与克里斯托瓦尔位于运河两端，是区域转运与箱源集散的重要节点。运营者变化不仅可能影响港口收费结构与作业效率，还可能间接影响船公司靠泊策略、转运路径选择及区域港口竞争格局。在全球班轮运输体系中，“节点控制权”往往比资产所有权更具现实意义。
事件发生的国际语境同样敏感。多家媒体指出，该争议被置于更广泛的地缘政治讨论中，并引发香港特区政府与中国外交部门的公开表态，表示反对相关措施并关注企业合法权益。当港口议题被纳入“国家安全”与“影响力竞争”的框架，商业争端往往被重新定价：东道国倾向于以主权与安全叙事正当化行动，而企业与资本市场则可能将其解读为政治风险溢价上升的信号。
对于全球基础设施投资者而言，最关键的不确定性不在价格波动，而在规则可预期性的变化。此次接管以极具冲击力的方式提示市场：即便合同执行近三十年，也可能在合宪性审查、政治动员与行政执行的组合之下被迅速终结。
从资本市场视角观察
从资本市场视角观察，该事件的外溢影响可能超越港口本身。国际媒体报道指出，争议亦可能影响长和既有的港口资产处置与资本运作安排。当港口等基础设施被视为稳定现金流资产，其估值建立在特许权稳定与法治环境可预期之上；若法律基础可能被追溯推翻且行政接管可迅速实施，投资者可能重新评估类似项目在拉美及其他新兴市场的风险折现率、保险成本与合同条款设计，尤其是“法律变更条款”“政治风险保险”及政府行为触发补偿机制的重要性将显著提升。
未来约18个月的过渡期，将成为观察事件走向的关键窗口。
一方面，巴拿马需设计新的招标与监管框架，在确保运营连续性的同时重塑主权与制度叙事；另一方面，长和及 PPC 可能通过国际仲裁寻求救济，争点预计将围绕事实征收、正当程序与补偿标准展开；
与此同时，全球航运公司与货主将基于效率、费率与稳定性作出运营选择，一旦节点效率或成本结构发生变化，航线网络与贸易流量可能随之调整，从而将法律与政治事件转化为现实物流格局的变化。
未来还有哪些新变化，我们继续关注。
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